房地產成為35crmo鋼管需求增長的主要驅動

制造業增長穩中趨緩。從先行指標來看，11月PMI指數51.4%，比10月持平。新訂單和新出口訂單分別為52.3%和50.6%，比10月回落0.2個百分點和上升0.2個百分點。35crmo鋼管成品庫存和原材料庫存分別為47.9%和47.8%，比10月上升2.3個百分點和下降0.8個百分點，采購量上升至53.6%，購進價格下降至52.5%。

　　PMI指數顯示，制造業訂單穩定，而原材料庫存如預期下降，產成品庫存則有被動上升，預期將隨后回落。購進價格和采購量有見頂的可能。整體上看，制造業增長如預期穩中趨緩，但是短期內35crmo鋼管大幅度下滑可能性也不大。

　　從滯后指標來看，9月汽車產量208.34萬輛，同比增速24.00%。集裝箱產量708萬立方米，同比增速52.59%。船舶產量475.71萬總噸，同比增速-37.41%。冰箱產量698.76萬臺，同比增速15.15%;洗衣機產量633.9萬臺，同比增速2.9%。整體來看，制造業格局依舊。汽車維持高景氣，集裝箱有所改善，家電景氣降低，造船持續低迷。維持前期判斷，2014年內，汽車行業景氣度將維持高位，而成為35crmo鋼管需求增長又一驅動力。

鋼材社會庫存接近底部水平，雖然絕對量或進一步下降，但是在季節調整后的數據顯示35crmo鋼管有小幅度回升。我們認為，流通商補庫動力仍然不足，四季度資金情況不會有明顯寬松，冬儲或將出現在明年1月資金相對改善之后。2014年內，預期社會庫存2月將達到1850萬水平。雖然2012-2013年的冬儲行情不盡人意，但是我們仍然期待2013-2014年的冬儲，能夠引發一波季節性35crmo鋼管價格上行。

2014年內，維持前期判斷，海外鐵礦石供應面臨大幅度的增長，鐵礦石價格中樞或進一步下降，高溢價時代面臨終結。但是，進口鐵礦石中國港口到岸平均成本也在80美元/噸的水平，而國內礦山成本較高，鐵礦石價格大幅度下降空間不大。

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